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南玻A:主业二季度毛利率开始改善,电显业务增长势头强劲

时间:17-08-22 00:00    来源:天风证券

公司发布半年报,2017上半年实现营收49.44亿元,同比增长16.94%;归母净利3.93亿元,同比降低16.94%,EPS为0.19元。二季度实现营收26.60亿元,同比增长16.71%;归母净利2.23亿元,同比降低14.95%。

公司通过差异化竞争策略,营收再创新高,二季度毛利率表现回升。上半年营收同比增速16.94%不及营业成本同比增速21.47%,毛利率同比下降了2.82个百分点;二季度实现营业收入环比增加16.40%高于营业成本环比增速14.31%,毛利率25.04%优于一季度23.67%,可见公司二季度盈利能力开始改善,下半年毛利率有望保持稳中有升的态势。分行业看,公司主要的玻璃板块业务上半年实现营收32.25亿元(合并抵消后),同比增幅10.88%。其中浮法玻璃市场价格持续保持高位,主要成本纯碱价格增幅较大,降低了一季度毛利率;太阳能玻璃因光伏行业景气度下降,导致产品价格下降;工程玻璃因房地产开发商实施成本压缩政策,叠加原片价格上涨,导致利润下降。电子玻璃及显示器件板块实现营业收入3.67亿元(合并抵消后),同比增加2.77亿元,增幅307.63%。电显业务增幅明显,公司布局的消费电子超薄玻璃产业增效显著,多元化发展战略在上半年已经有所体现,未来有望增加此块业务的营收占比。

期间费用率达14.20%,同比增长14.98%,其中销售费用同比增长21.26%,主要是因为运输费同比增加28.56%;管理费用同比增加15.40%,主要是公司加大研发并增加相关人员薪酬支出,研制开发费和职工薪酬分别同比增加18.65%和18.98%;财务费用同比增加7.51%,增加了利息支出。

下半年公司传统主业平板玻璃盈利情况有望继续改善,电子玻璃及显示器件业务成为新的盈利增长点。从玻璃价格角度来看,供给侧改革有望继续发酵,供给收缩确保浮法玻璃价格保持高位;成本来看,纯碱价格3月份回落之后,又有小幅上升的趋势,不过难以达到1-3月的高价,天然气价格指数三月份之后持续下跌,成本下降为玻璃让出充足利润。电显业务表现喜人,清远高铝超薄玻璃生产线商业运作不断提升,高品质得到市场认可;咸宁超高铝超薄电子玻璃生产线建设进展情况良好,预计今年年内点火进行试生产。未来电显板块业务有望成为新的盈利增长点。

投资建议:公司在16年经历了管理层变动后,迅速调整公司未来发展的方向,向国外企业学习,走多元化发展之路。下半年传统业务毛利率有望持续提高,未来看好超薄电子玻璃业务的发展。预计2017-2019年EPS分别为0.39、0.46、0.57元,对应PE22、19、15倍,维持“买入”评级。