南玻A(000012.CN)

南玻A公司公告点评:光伏超预期、天然气降价大幅提振盈利,清远电子超薄线已商业化

时间:16-07-15 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件:公司近日公布2016年半年度业绩预告。预计上半年归母净利润同比增约119%~133%、至约4.5~4.8亿元;EPS约0.22~0.23元/股。

点评:

受益于光伏高景气,公司太阳能板块盈利大幅提升。2015年底国家发改委发布《调整陆上风电光伏发电上网标杆电价政策》,为享受较高的电价补贴光伏产业上半年出现“抢装”热潮,光伏装机超预期。公司光伏业务覆盖“多晶硅—硅片—电池片—光伏压延玻璃—组件”多环节,并尝试布局分布式光伏电站,去年上半年板块收入约6.2亿元、净利润仅579万元,2016年第1季度板块净利润爆发,第2季度多晶硅价格提涨、预计板块盈利进一步改善。

受益于天然气降价,公司浮法玻璃原片盈利显著改善。公司是国内少数以天然气为燃料的浮法玻璃原片企业,按公司原片产能约220万吨、天然气降价0.5元/立方、每吨原片消耗天然气217立方估算,全年能源成本降幅约2.2亿元。上半年成本端对原片盈利的提振作用已有显现,同时原片价格同比略有提升,预计原片业务同比扭亏为盈。

电子级超薄玻璃替代进口,产业化国内领先,清远高铝超薄线已商业化运营。

公司已有成熟的电子级超薄玻璃商业化运营经验,河北视窗线盈利水平高,宜昌线已于2015年量产,清远高铝超薄线于2016年6月投入商业化运营、目前成品率50%左右(预计正常运营下年盈利规划约3~4亿元)。

前海人寿及其一致行动人已成第一大股东。前海人寿及其一致行动人已通过二级市场累计买入公司约26.36%的股权、成为第一大股东,预计目前股价水平仍低于其成本均价。

维持“增持”评级。公司是国内浮法原片及工程玻璃龙头,太阳能板块实现产业链一体化布局,2016年光伏产业回暖、天然气降价有望为公司贡献高盈利弹性。长期来看,公司积极谋求从“传统”到“高新”的产业升级,后续超薄玻璃、电子级多晶硅有望提升公司盈利;前海人寿控股后的公司发展或将进入新阶段。预计2016~2018年公司EPS为0.38、0.44、0.50元/股;考虑公司产业升级预期,给予公司2016年38倍PE,目标价14.44元/股。

风险提示:地产需求超预期下行;光伏装机大幅下滑。