南玻A(000012.CN)

南玻A公司半年报:产业升级继续推进,关注股权变更

时间:15-08-19 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件:公司近日公布2015年半年报;1~6月实现收入约33.2亿元,同比增约1.8%;归母净利润约2.1亿元,同比降约65.1%;EPS约0.10元,符合预期。

点评:

需求不足、产能过剩,公司收入、盈利表现较弱。第2季度公司收入、归母净利润分别约17.8、1.2亿元,同比变动幅度分别约0.2%、-73.5%。

地产需求疲软、行业供需矛盾突出,公司平板玻璃板块压力大。上半年该板块收入约16.8亿元、同比降约8.1%(扣除关联交易);毛利率约11.3%、同比降约5.2个百分点;净利润约3259万元,同比降约78.7%。

工程玻璃板块盈利贡献最大。上半年该板块收入约13.4亿元、同比降约5.5%(扣除关联交易);毛利率约29.2%、同比降约2.2个百分点;净利润约1.8亿元、同比降约25.0%。太阳能板块产能释放,扭亏为盈。上半年公司太阳能板块收入约6.3亿元、同比增约55.5%(扣除关联交易);毛利率约12.8%、同比降约1.8个百分点;净利润约579万元、同比增约871万元。

超薄玻璃商业化再获成功,产品线日趋丰富。3月公司宜昌240T/D的有碱超薄线正式商业化生产;上半年收入、净利润分别约4449、1532万元,净利率达约34.4%。公司清远月产100万平米的高铝超薄线于2月点火试运行,预计年底投产;此外公司亦规划在河北视窗再建一条中铝超薄线。产业升级继续推进,电子级多晶硅有望成为公司新亮点。作为公司此次增发募投项目之一,电子级多晶硅价格比太阳能多晶硅贵一倍、成本高40~50%,盈利空间较后者大,且具备国家电子信息及国防战略意义、替代进口可期。

公司控制权变更,其战略、管理及资本市场定位等或将进入新纪元。前海人寿多次在二级市场增持公司股票,目前持股比例已至约12.0%,成为控股股东;同时将参与公司本轮定增,定增后其持股比例将升至16.04%。

维持“增持”评级。下半年地产销售回暖有望逐步传导至投资端,平板及工程玻璃量价表现有望环比改善;公司太阳能板块产能继续释放可期。公司以天然气为主要燃料,今年以来油价暴跌有望带动天然气价格下调、公司有望显著受益。预计2015-2017年EPS约0.28、0.52、0.73元/股;考虑其产业升级及战略调整等预期,给予2016年30倍PE,目标价15.69元/股。

风险提示:玻璃价格大幅下滑,超薄产业化不达预期,产业升级不达预期,战略及管理层出现大波动。