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南玻A2014年年报点评:浮法业务拖累,电子玻璃推动产业升级

时间:15-04-01 00:00    来源:国泰君安证券

维持“增持”评级。公司2014年实现营业收入70.45亿元,同比下降8.91%,实现归属于上市公司股东的净利润8.73亿元,同比下降43.12%,EPS0.42元,符合预期,(扣除非经常性损益业绩降幅收窄至27.57%)。考虑到浮法下行压力犹存,我们下调2015-16年EPS预测至0.42、0.52元(下调0.14、0.04元),根据可比公司估值上调目标价至13.50元,对应2015年32倍PE。

浮法业务下滑:受房地产市场下行及产能过剩影响,行业整体处于亏损状态,公司浮法业务出现较大幅度下跌,毛利率同比下降7.03%至14.54%,拉低综合毛利率同降4.44%至24.43%。我们认为2015年玻璃市场仍不容乐观,公司浮法业务上半年仍有较大下行压力。超薄玻璃带动产业升级步伐:报告期内,公司宜昌超薄玻璃项目完成建设,成功量产0.33mm产品,即将进入商业化运营;同时清远无碱超薄玻璃项目正在进入试运行,有望推动公司产业升级

工程玻璃继续提供业绩支撑:公司通过推广双银及三银等差异化产品及咸宁项目的投产,工程业务全年依然实现营收、净利润同比增幅6.39%及14.02%,实现净利润5.14亿元,我们预计2015年成都和东莞项目将陆续投产,工程玻璃业务将继续成为公司业绩的重要支撑点。

太阳能光伏扭亏为盈:公司2014年完成了对宜昌多晶硅项目冷氢化技改升级,成本大幅下降,全年实现利润5735万元成功扭亏为盈。我们认为公司依托强劲的技术实力,未来有望在太阳能光伏领域继续拓展。

风险提示:普通浮法业务受地产需求影响,盈利可能进一步下滑。