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南玻A2014年3季报点评:浮法景气低迷,长期看点在超薄、光伏及节能玻璃

时间:14-11-03 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司于近日公布2014年3季报,前3季度实现收入约51.5亿元,同比减少约8.9%;归属母公司净利润约7.4亿元,同比增约17.5%;扣非后归母净利润约为3.7亿元,同比降约33.7%;扣非前EPS 约为0.36元。

3季度单季度实现收入约18.9亿元,同比降约10.8%;归母净利润约1.5亿元,同比降约45.9%;EPS 约0.07元。

点评:

需求疲软,收入下滑。1-3季度全国玻璃产量累计同比增约5.2%,增速同比下滑约6.1个百分点;3季度环比未有明显改善。浮法行情持续低迷,1-3季度全国平板玻璃均价跌幅约11%、3季度均价跌幅约23%。3季度公司收入规模继续收缩,同比减少约10.8%至约18.9亿元。

毛利率降幅较大。1-3季度供需失衡状况严重、价格持续下行,叠加纯碱、天然气采购价格提升的影响,公司综合毛利率同比降约4.4个百分点至约25.1%。3季度公司综合毛利率约24.9%,同比降约5.6个百分点、环比持平。

费用水平提升,主营利润降幅较大。1-3季度期间费用率同比增约1.4个百分点至约16.0%;其中管理费用率同比增约1.1个百分点至约8.4%。1-3季度扣除转让深圳浮法股权的投资收益后公司主营利润约4.7亿元,同比降约44.3%。

投资建议:l 平板玻璃需求不旺、产能仍有增量,预计4季度景气仍不乐观;玻璃行业更多的看点在于下游细分领域,如电子、光伏、超薄、节能玻璃。

公司以超薄、光伏及节能玻璃为核心的产业升级稳步推进,建筑玻璃占比有望逐步降低。预计2014-2016年公司EPS 分别约为0.43、0.50、0.61元,对应PE 约18、15、13倍。“增持”评级。

风险提示:玻璃价格超预期下滑、新品商业化进程不达预期、光伏复苏不达预期