南玻A(000012.CN)

南玻A3季报点评:三季报基本符合预期,超薄玻璃为主要增长点

时间:14-10-30 00:00    来源:申万宏源

投资要点

2014年前三季度净利润同比增长17.47%,EPS0.36元,基本符合预期。

14年前三季度公司实现营业收入51.49亿元(yoy-8.89%);归属于母公司净利润7.37亿元(yoy+17.47%),EPS0.36元,基本符合预期。

扣非后净利润同比下滑33.66%。三季度单季收入18.86亿元(yoy-10.8%),归属于母公司净利润1.48亿元(yoy-45.94%),EPS0.07元。

14年前三季度毛利率为25.12%,三季度单季毛利率为24.87%(yoy-5.59%,QoQ-0.03%)。

浮法玻璃和太阳能光伏市场低迷,公司3Q盈利下滑。公司三季度单季净利润1.48亿元(yoy-45.94%)。公司业绩下滑主要是因为今年我国浮法玻璃景气下滑,三季度的浮法玻璃价格同比下滑近16%,压薄公司主营产品的毛利率。此外,太阳能光伏市场仍未走出谷底,虽然公司6000吨多晶硅产能已经全部释放,但是相对较低的毛利率还是影响公司的盈利能力。

超薄玻璃产能扩张,成为公司新的业绩增长点。公司的超薄玻璃方面,河北视窗、宜昌生产线已开始运行,合计年产能约6.4万吨。此外清远0.55mm-1.1mm高性能超薄玻璃生产线(约1200万㎡/年)预计于今年年底建成。超薄玻璃主要的下游行业为平板显示与智能触屏手机,其在国内的市场需求仍在大幅增长。公司有望利用技术优势和新增产能,抢占更多的市场份额。公司的工程玻璃方面,毛利率一直稳定在30%左右,公司主推的双银、三银镀膜玻璃因其更高的透光率以及节能特征,在房地产市场下行的情况下,销量依旧大幅增加。

维持“买入”评级。公司工程玻璃盈利能力稳定,积极剥离亏损业务,超薄玻璃产能逐渐扩张,维持公司14-16年EPS为0.68/0.71/0.76元,对应PE为11/11/10,维持“买入”评级。