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南玻A(000012)深度报告:纵横延伸 “光电”驰骋

时间:21-07-21 00:00    来源:兴业证券

投资要点

国内深加工玻璃领军企业之一。南玻集团1992 年上市,通过涉足玻璃深加工,实现贸易公司向实体生产的转变。经过三十余年发展,现已经形成”三大产业,四块玻璃“的战略布局。2020 年末总资产超过190 亿元,拥有广东东莞、清远、四川成都、河北廊坊、江苏吴江、湖北咸宁、宜昌等8 大生产基地,经营范围覆盖全国。

提示玻璃行业显著变化(一):供给弹性减弱。严禁新增产能,环保政策趋严;沙河产能缩减,全国浮法占比由20%以上降至15%以下;对比玻纤水泥,玻璃集中度仍有提升空间。玻璃行业显著变化(二):景气周期向上。①竣工回暖支撑;②单位用量提升。

浮法原片受益行业景气,工程玻璃扩产市场占比有望提高。目前浮法玻璃产能为7920t/d,其中超白玻璃产能占总产能的比例接近35%;工程玻璃开启新一轮生产布局弥补地区性产能不足,预计明年产能相比去年底增加60%,继续提升市占率。

光伏玻璃产能大幅扩张,巩固提升成本优势。目前光伏玻璃处于价格底部,碳中和背景下,需求回升有望带动价格上涨。公司新增产能预计在2022 年第2、3 季度相继投产,配套超白石英砂基地保障原料供给,新建大型窑炉贡献规模效应。

电子玻璃加快投产,技术对标国际业绩贡献可期。公司凭借KK6 产品打开国产手机品牌一供渠道,当前KK8 已研发完毕,预计随着清远一线技改完成和清远二线进入商用,公司高端盖板产品占比有望提升。预计2021 年电子玻璃业绩占比加速提高,电子玻璃市占比和盈利能力持续提升。

盈利预测:浮法景气延续支撑原片价格弹性释放;深加工玻璃扩产提高竞争力提升;电子玻璃高端产品逐步进入国内主流手机终端,国产替代进程有望加快。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为27.66、31.88、36.98 亿元,根据2021 年7 月20 日股价对应PE 分别为12.8x、11.1x、9.6x,首次覆盖予以“审慎增持”评级。

风险提示:政策风险、市场需求风险、行业周期波动风险、原材料、燃料价格波动的风险。