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南玻A(000012)2021年上半年业绩预增公告点评:浮法、电子玻璃持续向好带动业绩高增 下半年仍有业绩弹性

时间:21-07-06 00:00    来源:中信证券

公司发布业绩预增公告,预计2021 年上半年实现归属净利润13.05-14.30 亿元,同增233%-265%,折单二季度归属净利润7.32-8.57 亿元,同增161%-206%,环增28%-49%。玻璃行业高景气,预计下半年旺季来临价格仍有向上空间;电子玻璃需求旺盛叠加产品结构升级,公司盈利能力有望持续提升。继续看好公司全年业绩弹性,维持“买入”评级。

玻璃行业持续景气,电子玻璃需求旺盛带动公司盈利高增。公司上半年盈利高增主要受益于浮法玻璃市场需求持续向好(1-5 月累计竣工面积同比增长16.4%)带动玻璃价格持续攀升(上半年5mm 浮法白玻含税价同增54%)及宅经济促使终端市场强劲,电子玻璃需求旺盛带动量价齐升(根据IDC 数据,一季度全球笔记本电脑出货量同增81%,显示器出货量同增34.1%,智能手机出货量同增25.5%)。单二季度,虽然光伏玻璃价格下降幅度较大,但公司整体利润环比仍有明显增长,主要由于浮法玻璃价格涨幅不减(以河北南玻为例,普白玻璃二季度均价环比提升21%,超白玻璃均价二季度环比提升16%)。旺盛的需求和高涨的玻璃价格带动公司产销两旺,盈利能力持续提升。

下半年来看,预计浮法价格具备提升空间,工程玻璃产能投放提供销量弹性,电子玻璃产品结构升级,公司业绩有望进一步提升。浮法玻璃来看,进入6 月以来玻璃库存虽有所回升,但仍然处在历史同期低位且增幅收窄(截至6 月末库存同比减少58.73%),下游加工厂订单饱满,下半年赶工需求仍有望延续,目前在累库的情况下玻璃价格仍然保持坚挺,在进入施工旺季后价格料仍有向上空间;工程玻璃来看,下半年肇庆、咸宁、吴江基地工程玻璃产能将陆续投放,产能预计增加40%,将贡献销量弹性;电子玻璃来看,上半年咸宁基地盖板玻璃产能主要生产低附加值的KK3 产品,预计随着下半年高附加值的KK6 产品占比提升,盈利能力有望持续增强。

重新聚焦玻璃主业的老牌龙头,开启发展新阶段。在建筑玻璃领域,公司持续扩张产能,预计2023 年整体产能相比2020 年翻倍增长,依托产品优势进一步提升市占率;在光伏玻璃领域,随着明年凤阳基地和咸宁基地新产线陆续投产,预计整体产能规模将达到8300t/d,有望进入第一梯队。叠加硅砂矿布局,成本有望持续下降;电子玻璃领域,公司技术优势明显,且具备产品迭代能力,国产替代加速下有广阔发展空间。随着未来产能释放及KK8 等新产品的陆续下线,公司盈利能力及市占率有望迈上新台阶。

风险因素:宏观经济波动;行业新增产能较多;投产进度不及预期。

投资建议:公司是玻璃行业老牌龙头,通过战略转型聚焦玻璃主业。公司浮法玻璃顺周期,光伏玻璃扩产能,电子玻璃迎拐点,具有较大弹性及较强成长性。

我们预测公司2021-2023 年归母净利润为29.56/41.08/49.84 亿元,对应EPS为0.96/1.34/1.62 元。维持目标价14.4 元,维持“买入”评级。