南玻A(000012.CN)

南玻A(000012):浮法盈利丰厚 电显锦上添花

时间:21-04-25 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级:公司发布2021年一季报,实现营收30.07亿元,同比+73.41%,归母净利5.73 亿元,同比+415.17%,处于此前一季报业绩预告区间中枢,符合预期。维持公司2021-2023 年EPS 至0.71/0.90/0.95 元,维持目标价9.90 元,继续推荐。

盈利能力创新高,浮法作为基本盘仍处于景气上行期。Q1 综合毛利率37.31%,净利率19.23%,均创新高。我们估算南玻一季度不含税箱均价超过100 元,对应箱净利近30 元/箱,仅浮法利润在3.5-4 亿元。清明节后加工贸易商观望情绪减缓,市场需求持续向好,4 月以来现货出库环比增加,玻璃价格超预期上行,全年浮法景气有望延续。

同期基数低,电子玻璃利润贡献增量明显。公司电显板块下属五家子公司中三家均位于湖北境内,2020Q1 受到疫情影响较严重, 2020 年12 月清远南玻二期转入商业化运营,我们预计一季度清远二线单季度贡献利润约5000 万元,预计2021 年电显板块利润有望实现翻倍。

光伏玻璃Q1 价格较高,全年看价格中枢下移至合理水平。根据卓创资讯数据,2021 一季度3.2mm 镀膜玻璃价格维持在38-42 元/平米高位,对应光伏玻璃板块盈利水平的高位,我们预计对应光伏玻璃利润贡献超过1 亿。4 月之后光伏玻璃价格下调至26-28 元/平米,预计全年价格将低于去年同期,但因为公司2021 年光伏玻璃的产能仍然较小,对利润边际影响有限。

风险提示:产能供给超预期,减值计提超预期