南玻A(000012.CN)

南玻A(000012):擦“亮”玻璃 盈利改善

时间:21-04-15 00:00    来源:国泰君安证券

维持“增持” 评级:公司2020 年年报实现营收106.71 亿元,同比+1.9%,归母净利7.79 亿元,同比+45.28%,低于预期。公司2021 年一季报业绩预告,实现归母净利5.35-6.08 亿元,同增381-446%,超预期。上调公司2021-2023 年EPS 至0.71(+0.35)/0.90(+0.48)/0.95 元,上调目标价至9.90 元,对应2021 年14 倍PE。

受益于浮法景气上行,盈利能力快速修复。公司实现2020 年经营性净利润16.5 亿元,一方面得益于玻璃行业在2020 年下半年量价全方位回暖,另一方面也彰显公司擦亮“三块玻璃”的战略成效明显。一季度浮法均价再上台阶,根据卓创资讯数据,估算公司一季度不含税箱均价超过100 元,浮法景气延续。

大额减值摊薄2020 年利润,预计减值高点已过。2018、2019 年公司分别计提资产减值1.37、4.63 亿元,出于谨慎、稳健的经营原则2020年再次大额计提减值7.46 亿元,预计相关资产将于2021 年进行相关处置,判断公司硅料硅片相关资产减值高峰已过。

2021 年工程和电子玻璃将继续贡献增量产能。工程玻璃方面,筹建中的肇庆、吴江、天津节能镀膜生产线预计从2021 年三季度开始贡献收入,2022 年全年受益。电子玻璃方面,2020 年12 月清远南玻二期转入商业化运营将在2021 年贡献全年业绩,河北视窗新建110 吨超薄电子玻璃产线将持续夯实公司竞争力,实现加速进口替代。

风险提示:产能供给超预期,减值计提超预期